外媒并非所有初步读数都下降李总理脸上理应有笑容

外媒：并非所有初步读数都下降 李总理脸上理应有笑容

最近发布的中国物价数据显示，经济已进入通缩时期，这种情况与官方宣布的经济增长达到7%以上呈鲜明对比。稳健的增长，尤其是长期内的稳健增长，往往与通胀相关联。

中国国家统计局宣布，4月份消费者物价指数(CPI)同比上涨1.8%，远远低于3.5%的目标，而衡量产品出厂价格的生产者物价指数(PPI)则下降了2.0%。

中国明显处于一个物价下跌的时期。不仅因为PPI的跌幅超过了CPI的涨幅，还因为上涨的CPI所衡量的经济部门，即国内消费，其国内生产总值(GDP)占比只有大约35%至36%，而下滑的PPI所衡量的经济部门——制造业，其第一季度的GDP占比高达44.9%。

中国政府发布的消费者物价指数常因低估通胀而受到批评，但这回情况似乎不同。真正“揭示实情”的是进口数字。4月，进口额与2013年4月相比只上升了微不足道的0.8%。如果不是有石油、铜和其它大宗商品的大规模库存回补帮助，该数字本应为负。由于消费疲软，中国政府发布的4月份CPI增幅不可能比实际情况少报太多。

未来的前景如何？研究机构凯投宏观(Capital Economics)指出，蔬菜价上涨幅度的回落“很可能是短暂的”，并表示我们不需要对疲软的物价感到担心，但这可能反映出了长期的走势。正如美奇金(北京)投资咨询有限公司(J Capital Research)的杨思安(Anne Stevenson-Yang)在4月28日的一篇评论中指出的那样，去年中国几乎所有类别的食品消费均呈现持平甚至负增长的势头。

自那时以来，增长明显放缓，这表明食品消费将不会推升物价。此外，中国的住宅价格在下跌，除了大型沿海城市之外，这一趋势在全国各地都很明显，这也必定会在一段时间内导致CPI走低。简而言之，对于CPI而言，推动其走高的因素很少或几乎没有。

至于制造业，4月份是出厂价格连续第26个月下跌。凯投宏观表示，PPI的下降源于“全球大宗商品价格疲软而不是整个工业领域的产能过剩。”这可能是事实，但大宗商品价格的下跌很大程度上是中国经济走软的结果。

制造业明显经历了一段倒霉的时光。5月很可能会是汇丰采购经理人指数连续第五个月出现下降。这不是一个好迹象，因为各工厂在这个月通常是开足马力运转的。今年，在中国春节长假结束后，经济没有表现出强劲的反弹。建筑行业在今年头四个月开始走下坡路，这最终将影响到经济产出，因为建筑商需要的水泥、钢材和墙板大幅减少。因此，在未来几个月中，我们预期不会看到来自繁忙工厂对物价上升的推动作用。

那么，中国的经济计划部门正在采取哪些措施以阻止物价疲软演变成要命的螺旋式通缩呢？眼下，他们明显放弃了他们制订的任何结构性改革计划，因为那类改革会严重抑制经济产出。现在，他们显然选择了另一轮中国式的政府投资以刺激经济发展，这次遵循的是“微刺激”路线，由李克强总理于4月2日宣布。

现在，经济刺激措施以零敲碎打的方式实施，没有大张旗鼓的宣传。最值得注意的是5月28日财政部要求地方政府加快预算支出的一纸通知，包括加快下达年初预算的指示。支出速度较慢的地方将面临失去今年本已编入预算的资金的风险。

除此之外，中国人民银行还将通过它自己的量化宽松计划版本，购买政府债券，为基础设施建设注资4000亿元。上周五，中国国务院宣布，它将加大“定向降准”措施力度，对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率，从而继续放松松货币政策。这与今年4月宣布的对农业银行降低准备金率相类似。

一些分析师认为，李克强总理今年4月份宣布的措施已经在收获成效，他们可能是对的。毕竟，5月汇丰PMI前值显示，上个月制造业活动放缓的速度在减慢。该初步读数从4月份48.1的最终读数上升至49.7。此外，国家统计局上周日宣布，上个月的制造业PMI从4月份的50.4上升至50.8，表明回升的步伐在加快。

李克强总理的脸上理应有点笑容了，5月份并不是所有的初步读数都显示出下降的趋势，因为现在他的选择极其有限。他可能握有充裕现金，可为超大规模刺激计划提供资金，但他无法在不让本已危险的银行处境进一步恶化以及不使近在眼前的债务危机进一步扩大的情况下花这笔钱。他的政府只剩下“鬼城”以及“通往不毛之地的高速铁路线”可以建设。实际上，李总理能做的，最多就是继续采取一系列小规模措施，并期望能收获最好的成效。然而，在对这十年的经济增长造成拖累的众多因素面前，这些小型措施的力度看起来是不够的。

如果他的这些小型措施并未奏效，我们将无法避免地看到CPI和PPI继续恶化。通缩是经济的杀手，中国看起来似乎已进入了物价不断下滑。

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