创业板乱象之源造富效应与监管缺失

创业板乱象之源：造富效应与监管缺失转载cyzone导语： 开板之初，证监会相关人士在创业板发行制度的培训上已然强调创业板发审工作中要严查PE腐败，一年之后，随着PE腐败事件屡次被曝光，如何防止上市前的腐败现象成为证

开板之初，证监会相关人士在创业板发行制度的培训上已然强调创业板发审工作中要严查PE腐败，一年之后，随着PE腐败事件屡次被曝光，如何防止上市前的腐败现象成为证券业、法律界和监管层的新课题。PE腐败是指一些号称但并非真正PE的人士通过各种关系拿到上市前股权的投资机会，以及券商投行保荐代表人、上市公司高管等各种知悉上市时间表的人士，通过各种关系、各种各样的运作拿到上市前这些公司的投资额度，或者把额度加价卖给别人。

国信证券李绍武案令保荐代表人持股的潜规则露出冰山一角，据国信证券投行人士介绍，自2001年来，李绍武通过其妻及设立公司等方式，参股多家上市公司及准上市公司，获得高额回报。

蹊跷的是，2001年距今已达9年之久，各种涉嫌PE腐败的衍变形式为何都累积在创业板开板之后露出端倪，火线入股、高管持股等IPO乱象也高发于创业板公司。

利益特别巨大，矛盾也更加突出。深圳某券商高层认为，创业板开板于新股发行制度改革之后，30倍的市盈率限制被半市场化的发行制度所替代，目前创业板60-80倍发行市盈率，上市后仍有50％-200％的上涨，为PE腐败分子带来巨额的财富。

在本报记者的采访过程中，多位券商人士以及法律界人士均表示，因PE腐败源头波及范围广、人脉关系复杂等诸多问题短期内难以消除，而且其有演变新现象、新形式的趋势。

腐败源头难根除

我国《证券发行上市保荐业务管理办法》中明确规定，保荐代表人及其配偶不得以任何名义或者方式持有发行人的股份。一旦违反上述规定，保荐代表人的保荐资格将被撤销，情节严重的还将被证券市场禁入。

在巨额的财富效应面前，一些投行人士视这则规定为一纸空文。

本报记者了解到，李绍武在加入国信证券后，参与过的项目共5家，包括2000年特发信息IPO，2006年豫能控股股改、2007年莱宝高科上市以及2007年中航光电上市等。

李绍武其妻邱利颖通过设立公司的方式参股莱宝高科6万股、轴研科技65万股，2008年参股已过会的河南四方达100万股。

2010年4月，河南四方达过会，四方达招股说明书称，邱利颖在公司的引入战略投资者、改制工作中给予很多帮助，经股东会决议，同意其参与增资。

2008年3月邱利颖以60.6万元持100万股，占比1.67％，按照其持有股权，河南四方达2009年每股收益0.46元，以近期创业板46倍的平均发行市盈率计算，该股权价值约为2200万元甚至更高，增值约35倍。

如果说莱宝高科是因李绍武参与了项目而取得股权，那轴研科技的保荐机构是南京证券、四方达的保荐机构是国泰君安，都不是国信证券的项目，为何邱利颖也能参与其中，谋取暴利？

亲属代持是最初级的做法。有投行人士表示，在上市公司筹备上市早期，保荐代表人一般通过朋友的身份或法人身份入股，而让亲属代持股则几乎不会出现。保代会与代持者私下里签订一份君子协议，以此来保障自己的利益。这种手法隐蔽性极强，只有参与发行项目的人才知道，除非被举报或者被证监会查处，一般很难被发现。

为了躲避监管，很多保代并不入股自己做的项目。保代之间很多时候会相互沟通项目，如果有些项目自己公司没有资源做，保代就会推荐到其他相熟的券商那里。自己不仅入股，还会继续跟进项目。

2010年7月，深证局发（2010）187号的深圳证监局文件内容提及国信证券李绍武案，表示正在对该公司相关人员涉嫌违法违规问题进行调查。该文件强调，严格禁止证券公司高级管理人员、保荐代表人、保荐业务相关人员及其配偶、共同生活的父母子女以任何名义或者方式持有发行人的股份。

这是监管层首次对保荐人代持这一违规做出书面的回应，也具有操作性，但在业内人士看来，类似的禁止并不能从根源上消除PE腐败，只会让PE腐败变为更隐蔽。

2010年举行的四次保荐代表人培训上，证监会多次强调PE腐败问题，在突击入股问题上，要求所有的原始记录、相关文件、原始凭证一个不能少。上市前的突击持股，现在监管层的最新要求是，上市前一年入股的股东，其股权锁定期为3年。

一位参与培训的投行人士表示，管理层增加锁定期这一利器最为有效，无论是否PE腐败，入股可以，先持有3年再说。

上一页 1 2 下一页阅读全文BANGCAMP创业邦成长营，创业邦旗下孵化计划。第四期全新升级，60个名额正式开启招募！现在报名，将有机会获得资机构对接、创业导师面对面指导、2016创新中国春季峰会展示、创业邦媒体矩阵深度传播！创新原力，伴你前行！

即刻报名第四期！

成本核算方法

过桥资金

营业收入